原标题：小米“过冬”：重构组织、回购股票 雷军抛掉“速胜幻想”
7月10日，记者走访位于上地的小米科技园。许诺 摄
7月10日上午，小米集团创始人、董事长兼CEO雷军发布微博称，“北漂，奋斗九年多，终于买房了！小米科技园，8栋楼，34万平方米，52亿造价！”该微博迅即获得4万多点赞，5000多留言。
7月10日当天，小米收盘价为9.59港元，相比一年前的发行价17港元，下跌43.59%；市值2305.41亿港元（约合295亿美元），相比一年前上市宣传时的估值1000亿美元，差距甚远。
“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍。”一年前的7月9日，香港证券交易所，雷军用他标志性的湖北普通话说道。发言中，他讲到创业伊始一起喝的小米粥，讲到一直支持着小米的“米粉”们，雷军眼角几度泛起泪光。
抱着这份期待，刚刚入职小米三个月的UI设计师大童（化名），花了5万多港元，买了小米3000股股票。然而上市当天，小米股价破发。现在一年过去了，小米“跌跌不休”的股价让年轻的股民大童直呼“连看都不敢看”。
小米也认识到问题严重。2019年1月的小米年会上，雷军说：“同学们，可能每个人都感受到了，冬天已经来了。”“2019年我们即将面临最严峻的挑战，没有一丝一毫盲目乐观的余地。”在上市这一年中，过冬的小米进行了大刀阔斧的组织结构调整、线下渠道的强化和产品线梳理，其效果还有待观察。但仍有不少爱用小米产品的“米粉”们相信，小米是“被低估了”。
在上市路演中，雷军曾经说过，好的公司靠利润，伟大的公司靠人心，小米要做伟大的公司。但是一切都用数字衡量的市场和投资者们，会给小米一个“伟大的机会”吗？
小米北京安“家”
9月底搬新家，一个月内回购18次股票
“小米的新家，小米科技园终于落成了！马上开始搬家，预计九月底搬完”。7月9日21时53分，雷军在微博上宣布了这一消息，照片中他喜笑颜开。在当晚的开园仪式现场，上千名小米员工摩肩接踵。第二天一早，雷军又在微博上开玩笑称：“北漂，奋斗九年多，终于买房了！”7月10日，新京报记者在园区看到，8栋楼中只有F楼一层有人在办公。小米内部人士透露，正式的搬迁尚未开始。
雷军上一次如此兴奋，也许要回到一年前。2018年7月9日上午，港交所内小米高管一字排开，中间是一面比人还高的铜锣——这是为了迎接港股“同股不同权”第一股小米集团而特制的。容光焕发的雷军拿起裹着红绸的木槌，鸣响了小米上市的大锣。不过上市一年来的小米并未如当晚庆功宴上雷军所言“让投资者赚一倍”，股价持续下跌。
2019年7月3日，小米宣布再次回购512万股B类普通股，耗资约4993.89万港元。6月初，小米股价一度触及8.91港元的历史最低点。从6月3日开始，在一个月的时间里，小米已经开展了18次回购操作，总耗资在10亿港元上下。7月10日当天，小米股价仍低于10港元，收于9.59港元。
小米上一轮股票回购是在今年1月份。当时小米上市后的半年禁售期已过，30亿股股票解冻，达到整体发行股的19%。而彼时的回购效果也十分显著。据小米透露，1月17日首次回购时，小米仅仅花费6000万港元，就实现了股价最高6%的提振。
小米股价的疲软，并非没有预兆。随着上市的脚步越发临近，各方透露的小米估值依次滑落：从风传的2000亿美元，到投行预测的1000亿美元，再到承销商给出的750亿-850亿美元，直到最终上市时锁定为539亿美元，不仅低于此前550亿美元的估值底线，距离其四年前融资时的450亿美元也没有高出太多。
关于风传的2000亿美元和1000亿美元估值，雷军曾用“市梦率”来解释。他认为投资者给予小米高估值，与小米手机当下销量关系不大，他们看到的是小米手机的未来。
小米2018年财报中披露：小米硬件综合税后净利率不足1%。相比较之下，2019年Q1，仅占一成营收的互联网服务毛利润29亿，毛利润率是智能手机的约20倍，占总公司毛利的56%。
业界不难理解雷军的打算：在拿不赚钱的智能手机赢得大量客户之后，小米需要用利润丰厚的互联网服务来完成商业模式的闭环。在资本市场上，互联网公司的市盈率显著高于制造业，其盈利前景也更被投资者看好。
不过小米上市招股书披露，2018年第一季度，小米互联网服务业务的收入占公司营业收入的比例为9.4%。相比之下，小米智能手机业务的同期营收则占了公司营业收入的67.5%。
一年后的2019年第一季度，小米的互联网服务营收占比略微提升至9.7%，智能手机业务的营收比例则下降到61.7%。从总体上看，小米的“手机依赖”略有减轻，其他业务的比重有所上升，但其营收结构并没有得到根本改善。
上市前夕，小米临时决定取消了以CDR方式内地同步发行的计划，代之以先港股、再A股的先后发行。如今，一年过去了，小米申请推迟召开发审委会议的公告还挂在公司的官网上，而被推迟的A股CDR发行再无下文。在港交所，小米的认购也仅仅超出了十倍，与平安好医生、阅文集团等2017年港股上市的新经济企业动辄数百倍的认购相比，小米并不受投资者追捧。而国金证券(600109)等金融机构更是对小米的股票给出了“减持”的评级。
6月6日，小米MIUI体验总负责人在微博上宣布，小米将进行MIUI广告的全面整治，措施包括下架一批广告位，清理低俗内容等。这轮整治的原因在于，许多用户已经对于MIUI内无处不在的广告忍无可忍。
2019年Q1，小米广告业务23亿的营收占互联网总营收43亿元的一半以上。小米必须在财务报表和用户体验之间进行艰难的平衡。
主业腹背受敌
手机市场下行，雷军争夺“女人心”
